Как устроены биржевые ETF фонды?

Приветствую! Неделька выдалась непростой, но я все же нашел время для написания новой статьи.

Сегодня мы снова поговорим о ETF – самом популярном инвестиционном инструменте на Западе. В прошлый раз мы уже вкратце разбирали что это такое. Сегодня же поговорим о том, как они устроены изнутри.

Как устроен ETF?

Для начала напомню, что такое биржевые фонды ETF (или Exchange Traded Funds) – это фонд с высокой ликвидностью, торгуемый на бирже.

Как работает ETF? Простыми словами, ETF это «улучшенная версия» обыкновенного инвестиционного фонда: ПИФа (у нас) или Взаимного фонда (зарубежом). Деньги инвесторов аккумулируются и вкладываются — но не в один конкретный актив, а в целый набор. В отличие от российских ПИФов, набор таких активов известен инвестору заранее, и не может меняться со временем. Инвестор покупает паи (акции или доли) фонда, а взамен получает пропорциональную долю того «портфеля», в который вложены деньги ETF.

ETF похож не только на ПИФ, но и на акцию. Как и любая акция, фонд свободно торгуется на бирже, и в течение дня его цена многократно меняется. Есть у этого инструмента и свои уникальные черты: его стоимость всегда поддерживается в соответствии со стоимостью базовых активов.

Почти всегда активы биржевого фонда копируют структуру конкретного индекса, указанного в названии. Например, iShares Nasdaq Biotechnology ETF копирует индекс NASDAQ Biotechnology (акции компаний из сферы биотехнологий и фармацевтики, торгуемые на американской бирже NASDAQ).

Индексный ETF четко повторяет движение индекса, а не ставит себе задачу его «переиграть». Что это значит? Что влияние человеческого фактора минимально. Это позволяет снизить нерыночные риски и уменьшить комиссии за управление.

Куда можно инвестировать с помощью ETF? В акции компаний США и других развитых и развивающихся стран, в облигации и активы с фиксированным доходом, в драгоценные металлы и сырье (нефть, сахар, пшеница), в недвижимость и многое другое.

Участники рынка ETF

Если вы думали, что кроме УК, брокера и инвесторов в этом процессе больше никто не участвует — вы ошибались. На самом деле, перечень всех участников рынка ETF выглядит так:

1. Провайдеры или управляющие компании ETF
2. Регулирующие и контролирующие органы
3. Провайдеры фондовых индексов
4. Депозитарии
5. Уполномоченные участники
6. Фондовые биржи
7. Маркет-мейкеры
8. Инвесторы

Рассмотрим каждого из участников более подробно.

Управляющие компании

ETF могут создавать только те компании, которые соответствуют всем требованиям регуляторов рынка. Принимается во внимание и опыт работы организации, и ее репутация, и размер собственного капитала.

После тщательной проверки такая компания получает разрешение и становится провайдером (или эмитентом) ETF. Теперь провайдер имеет право на создание биржевого фонда и контроль за выпуском паев. В большинстве случаев эмитент ETF выполняет и роль управляющей компании фонда (хотя и не всегда).

Сегодня на рынке ETF работает около 200 управляющих компаний. Самыми крупными считаются iShares, SPDR и Vanguard.

BlackRock (iShares)

iShares — компания из США, которая выпускает биржевые продукты по всему миру (Европа, США, Япония, Австралия). Была создана еще в 1996 году, и сегодня является крупнейшей УК ETF и не только. Под управлением iShares находится около 40% всех средств, вложенных в биржевые фонды. iShares принадлежит инвестиционной компании BlackRock.

SSGA (SPDR)

State Street Global Advisors – это подразделение крупной инвестиционной компании State Street Corporation (США). Компания была основана еще в 1978 году, и сейчас под ее управлением находится более двух триллионов долларов.

SSGA предлагает большой выбор инвестиционных продуктов, в том числе, и ETF. Именно этот провайдер выпустил в обращение первый в США биржевой фонд SPDR S&P 500, копирующий одноименный индекс. Сегодня это самый крупный в мире ETF с суммарными активами на более чем 150 миллиардов долларов.

Vanguard Group

Американская инвестиционная компания, которая была основана в 1975 году. Она объединяет около 160 фондов США и 120 зарубежных фондов.

Регулирующие и контролирующие органы

Деятельность любой управляющей компании контролируется на государственном уровне. Регистрация фонда подразумевает подготовку пакета документов, который передается в соответствующие госорганы. В США это SEC, в Великобритании – FSA, в России – ЦБ (ранее ФСФР — Федеральная служба по финансовым рынкам).

Провайдеры фондовых индексов

В документах любого индексного ETF указывается, на какой индекс будет ориентироваться данный биржевой фонд. На этом этапе управляющая компания обязана взаимодействовать еще с одним участником рынка – провайдером фондового индекса.

Задача такого провайдера – создавать новые и обновлять уже существующие индексы. За отдельную плату управляющая компания покупает у него право взять состав и структуру индекса как основу для своего ETF и использовать «имя» индекса в названии фонда.

Тройка крупнейших индексных провайдеров:

• MSCI (Morgan Stanley Capital International) – компания из США, которая занимается не только выпуском и управлением индексов, но и делает аналитические обзоры и исследует финансовые рынки.
• Standard & Poor's – еще один крупнейший мировой провайдер индексов (компания была создана в 1860 году). Standard & Poor's присваивает кредитные рейтинги, проводит рыночные исследования, занимается инвестиционной аналитикой и создает фондовые индексы. Именно этот провайдер предлагает рынку самую широкую линейку индексов: глобальные, отраслевые, региональные, товарные, с фиксированным доходом и другие.
• И, наконец, Barclays Capital – это инвестиционный департамент финансовой группы Barclays (Великобритания). Компания специализируется на индексах ценных бумаг с фиксированным доходом (как отдельных стран, так и крупных регионов).

Депозитарии

Базовые активы ETF (например, акции, облигации, золото) передаются для хранения в специализированные учреждения – депозитарии. Этот участник рынка отвечает за хранение активов, учитывает все операции приема и выдачи ценных бумаг и ведет записи по каждой ценной бумаге в фонде.

Кроме того, депозитарий следит за тем, чтобы все паи ETF были обеспечены активами на счету каждой управляющей компании. Услуги депозитария оплачивает УК, заключившая с ним договор.

Уполномоченные участники

Управляющие компании не выводят на рынок новые паи своих ETF и не погашают старые напрямую. Для таких операций им нужны посредники, в роли которых выступают уполномоченные участники. Чаше всего, это крупные финансовые организации (Управляющие компании и банки): Goldman Sachs, UniCredit Bank, Merrill Lynch, Credit Suisse, Commerzbank.

Фондовые биржи

Паи ETF продаются только на фондовых биржах разных стран мира (можно и на нескольких одновременно). Для каждой из бирж подсчет ETF ведется отдельно.

Крупнейшими фондовыми биржами считаются:

• NYSE Arca (США, Нью-Йорк, более 1400 ETF в обращении)
• London Stock Exchange (Лондон, Великобритания, более 1000 ETF в обращении)
• Deutsche Börse (Франкфурт-на-Майне, Германия, более 1000 ETF в обращении)

Чтобы разместить паи фондов на бирже, управляющая компания готовит отдельный пакет документов (свой для каждой биржи).

Маркет-мейкеры

Перед тем, как выводить паи ETF на биржу, управляющая компания должна заключить еще один договор – с маркет-мейкерами. Это опять-таки крупные финансовые организации, которые обеспечивают ликвидность паев. Маркет-мейкеры постоянно размещают заявки на покупку-продажу паев, поддерживая необходимый оборот на бирже. Именно благодаря маркет-мейкерам инвесторы могут купить или продать нужно количество паев на бирже в любую минуту по справедливой цене.

Очень часто уполномоченный участник и маркет-мейкер – одна и та же финансовая организация (Goldman Sachs, Merrill Lynch, Credit Suisse).

Короткое резюме

Подведем итог. Биржевой фонд готов к запуску только после того, как управляющая компания ETF заключит договора со всеми остальными участниками цепочки:

• С провайдером фондового индекса (чтобы использовать состав и структуру индекса как основу для своего ETF). Например, ETF PowerShares DB Gold Fund ориентируется на индекс DBIQ Optimum Yield Gold Index Excess Return (фьючерсные контракты на золото)
• С регулирующими органами (чтобы ETF и все операции с паями соответствовали законодательству)
• С депозитарием (чтобы хранить базовые активы ETF и вести их учет)
• С уполномоченными участниками рынка (чтобы создавать новые и погашать существующие паи напрямую)
• С фондовыми биржами (чтобы паи свободно обращались на бирже)
• С маркет-мейкерами (чтобы постоянно поддерживать ликвидность паев на биржах).

Вот такая тщательная подготовка нужна для того, чтобы инвесторы могли мгновенно купить или продать любой пай ETF на бирже!

Подписывайтесь на обновления и не забывайте делиться с друзьями ссылками на самые интересные посты!