Курс рубля плюс новые налоги на облигации — и ОФЗ уже не интересны: зато евробонды все еще очень «вкусные»

Евробонды РФ — это облигации, выпущенные нашим государством в иностранной валюте. Последние 2-3 года эти долговые ценные бумаги переживают настоящий бум популярности.

Из-за того, что рубль в последние месяцы стремительно теряет в цене по отношению к доллару, а ЦБ снижает ставки по валютным депозитам, многие россияне нашли евробонды очень и очень привлекательными.

Да что уж там, даже иностранцам они очень нравятся. В 2019 году нерезиденты накупили евробондов на $22,2 млрд, поставив новый рекорд — теперь доля нерезидентов выросла до 31.5%.

Чем же наши ОФЗ вызвали такой ажиотаж? Попробуем разобраться.

Инвестиции в госдолг — это как?

Если объяснять на пальцах, то выпуская облигацию, компания или государство берёт деньги в долг под процент на погашение своих текущих обязательств или реализация масштабных проектов.

Естественно под гарантии. Получая прибыль или доставая финансирование любым другим путём, оно возвращает вкладчику всю сумму занятого + проценты по истечении срока действия облигации.

Евробонды отличаются от обычных облигаций в том, что выплаты происходят не в рублях, а в иностранной валюте.

Почему государственные евробонды несмотря на более низкую доходность котируются выше корпоративных?

Ответ очевиден — за годы санкций и глобального экономического триндеца, вызванного американо-китайскими тёрками и нефтяными скачками, правительство РФ наглядно доказало, что мы с этой ерундой справляться умеем и делаем это неплохо.

Не только выживаем, но ещё и умудряемся реализовывать масштабные международные проекты. А значит, государственный долг всяко надёжнее долга частного эмитента.

Кроме того, российские Евробонды — это:

• Выгодно. Доходность до 4,8% годовых в долларах США.
• Удобно. Не нужно держать до конца; можно скинуть облигации в любой момент без потери процентов.
• Доступно. Номинал — 1000 у.е. Необязательно быть Абрамовичем, чтобы вкладывать в евробонды.

Привлекательность евробондов очевидна. С одной стороны, это стабильная доходность в иностранной валюте по купону, а с другой — возможность подзаработать на курсовой разнице, если рубль внезапно споткнётся и упадёт.

Что влияет на цену евробондов

Есть разные факторы. Основные — это:

• курс национальной валюты
• изменение коировок рублёвых ценных бумаг
• изменение процентных ставок по депозитам
• рост/падение доходности альтернативных инвестиционных инструментов
• измения политики ЦБ
• рост/падение ВВП старны

Увеличение доли иностранной валюты — естественный механизм защиты от падения рубля. Евробонды могут быть невыгодными только в одном случае — если рубль укрепится либо вся российская экономика грохнется в один момент (что бывало не раз).

Кредитный риск — неотъемлемая часть инвестиций в облигации и в евробонды в том числе. Невыплата по облигациям — редкий случай, но в нашей истории такое уже бывало, так что не стоит считать это чем-то невозможным.

Особенно сейчас, в разгар нефтяной войны и мировой эпидемии коронавируса.

Как коронавирус и другие эпидемии связаны с евробондами? Самым непосредственным образом. Взгляните график индекса российских евробондов.

Ценная бумага неторопливо росла, пока не столкнулась с глобальным пессимизмом из-за коронавируса и нефтяных войн. Последняя неделя стала для них поистине «кровавой».

Валютные облигации со сроком погашения в 2043 году упали на 9,2 пункта; в 2042 — на 8,7 пунктов; в 2026 — на 2,6 пункта; в 2023 — на 1,44 пункта.

Это инструмент, к которому многие инвесторы предъявляют завышенные требования, сильно недооценивая риски.

Да, доходность евробондов компенсирует падение рубля, но в долгосрочной перспективе обесценивание нацвалюты повышает риски по евробондам, потому что инвестор теряет интерес к падающей экономике и перестаёт вкладывать. Так что делайте выводы.

Какие события происходили в 2019, которые обязательно нужно учесть

В 2019 году произошло много интересных событий. В частности:

• Понижение ставки. ЦБ РФ 5 раз понижал ключевую ставку, делая облигации всё более привлекательными. Почему? Потому, что у них фиксированный купонный доход. Проще говоря, купив облигации, инвестор «бронирует» купон. А если правительство будет и дальше с играть на понижение, купленные ранее облигации становятся всё более доходными.
• Падение рубля. Рубль хоть и контролировано, но падает по отношение к евро и доллару. Плохо для тех, кто инвестировал в рублёвые инструменты и отлично для держателей валютных ценных бумаг. В случае с евробондами это гарантированный купон и курсовая разница. А учитывая, что ЦБ явно не собирается искусственно укреплять деревянный и только сделает инфляцию более плавной и контролируемой, евробонды продолжат приносить прибыль.
• Отсутствие новых санкций. В 2019 году не было новых санкций и это отсутствие событий само по себе — отличное событие. Новых санкций нет, новые газовые потоки запускаются, модернизация сырьевой отрасли хоть и со скрипом, но происходит, а значит, нет причин сомневаться в том, что Россия заплатит по своим долговым бумагам и все получат прибыль.

Что сейчас

Вчера Дума приняла новые налоги на облигации — теперь они, как и депозиты, облагаются НДФЛ 13%. Все выпуски включая евроблигации, ОФЗ и муниципальные бумаги.

На фоне падения рубля владельцы еврооблигаций останутся как минимум при своем. А т.к. курсы чуть просели — сейчас самое время закупаться. Доходность к погашению в $ очень даже неплохая.

На картинке выше интересные на мой взгляд варианты в красной рамке.

Про риски невыплат: мнений много, например управляющий инвестиционным фондом Aberdeen Виктор Жабо рассказал изданию Bloomberg, что России больше не нужно беспокоится о санкциях.

Все самые неприятные для нас расклады уже были разыграны, и всё, чем нам теперь могут угрожать — это точечные удары по отдельным физлицам, а это уже совсем не тот масштаб воздействия.

Поэтому даже если иностранные партнёры и захотят навредить России таким образом, это мало повлияет на общий рынок.

Так что сейчас идеальные условия для размещения евробондов и вклады в них в любом случае будут выгодными.