Росимущество продает 17% госкомпании-перевозчика нефти, но инвесторам она не понравилась: как так получилось с Совкомфлотом

Выход на IPO в октябре «Совкомфлота» — настоящая сенсация и слишком редкий зверь, чтобы его игнорировать. Узнав о грядущем размещении, я подробнее изучил эмитента и решил купить акций на 10К рублей.

По итогам дня я испытал сильное облегчение от того, что не поставил больше. IPO не выстрелило, и теперь нужно разобраться, почему так случилось и есть ли у акций перспективы.

Сколько акций вывели на торги и какая была цена на старте

Полное название компании — ПАО «Современный коммерческий флот». Это одна из топовых российских компаний на рынке морской логистики и коммерческого судоходства.

Поглощает почти весь объем грузовых перевозок для отечественных нефтегазовых компаний. Участвует в госпрограмме президента по освоению северных морских путей и в перспективное займется транспортировкой сжиженного природного газа, добытого на арктических шельфах.

«Совкомфлот» стартовал на Московской бирже под тикером FLOT. В торги ушло 17,2 % акций (408 296 691 штук) по 105 рублей за одну. В ходе торгов активы подешевели на 12 % до 92 руб.

Это напомнило мне историю с ВТБ: акции банка тоже стартовали с цены 13,6 рубля и скатились до ~2 руб.

До IPO 100 % ценных бумаг принадлежало Росимуществу. После него структура капитала выглядит так:

• государство (в лице Росимущества) — 82,8 %;
• частные инвесторы — 17 %.

Чтобы освободить нужную долю, «Совкомфлот» провел допэмиссию. Компания дивидендная. Акционеры получат выплаты на уровне 50 % от чистой прибыли.

Почему цена сразу же упала и нормально ли это

Принято считать, что успешное IPO означает резкий рост акций в первый же день торгов. С точки зрения биржевых торгов, это похоже на правду. Самая важная цель IPO для компании — собрать деньги.

Но в принципе рост в первый день не является нормой по умолчанию; реально выстреливают только хорошо известные бренды, да и то при условии правильного разогрева публики.

Есть куча примеров, когда акции крутых ныне компаний после IPO долго болтались в минусах.

Вот пример Facebook.

Источник: bit.do 

Больше года акции торговались ниже цены размещения (область под красной линией), но что случилось дальше, прекрасно видно на графике.

Почему дешевеет? Обычно это связано с дополнительной эмиссией, которую проводят, чтобы «отщипнуть» кусок от монолитной доли. У этой процедуры часто бывают такие последствия:

• доля в бизнесе на 1 акцию уменьшается;
• размер дивов с одной акции снижается;
• реальная рыночная стоимость ценных бумаг падает.

Есть последствия и для текущих акционеров, но поскольку до IPO 100 % акций «Совкомфлота» принадлежало государству, их я принимать во внимание не буду. Падение — это нормально, и на долгосроке будут решать только экономические показатели компании. Так что паниковать пока не нужно.

Есть ли перспективы у Совкомфлота — мое мнение

Определенно есть. «Детский мир» в 2017 году тоже падал, но ничего, подрос. Я смотрю на ситуацию так: даже сейчас, в разгар новой волны пандемии и на фоне дешевеющей нефти, выручка компании продолжает расти. В 2019 году она выше, чем в 2017 и 2018.

И по итогам этого года должна превзойти прошлые показатели.

Источник: ru.investing.com

Для меня это значит, что акции недооценены по отношению к реальной стоимости и потенциал для роста есть. Реализуется он после массовой вакцинации и ухода ковидного фактора с картины глобальной экономики.

Вернется производство, повысится деловая активность, проснется туризм. Спрос на нефть подрастет, а за ним и цена. «Совкомфлот», в таких условиях просто обречен на успех.

Насчет дивидендов не беспокоюсь. Основной получатель этой выгоды — государство. Свое оно получит, и кое-что перепадет простым инвесторам. Но покупать акции прямо сейчас я не стал бы.

Раньше весны никакого качественного прорыва не намечается, да и навигация зимой затруднена, что снижает объемы перевозок и выручку. Так что медитируем на графики и ждем момента.

А почему вообще так мало российских госкомпаний выходит но IPO

Российский рынок IPO громкими событиями не радует. Например, с 2017 по 2019 вообще ни одна компания не выходила на биржу. Здесь можно назвать несколько причин, но основными я считаю санкционные риски и слабую инвестиционную привлекательность отечественных рынков.

Источник: investfuture.ru

По первому понятно. Горький опыт «Русала», En+ других компаний четко дал знать, что санкции — не детская страшилка, а реально рабочий инструмент давления.

Раскрывать в таких условиях корпоративную информацию и переходить в публичную плоскость — не очень безопасно.

Второе — неизбежное последствие махровых 90-х и большого жульничества с первой приватизацией. Люди по старой памяти не очень доверяют фондовому рынку.

Одни считают это местом, где коммерсанты пальцем не пошевелив, конвертируют труд пролетариев в яхты и вертолеты. Для других это своеобразное казино, где можно потыкать в котировки наудачу.

Проще говоря, компании понимают, что не смогут привлечь много денег на российском рынке, а листинг на Западе они не потянут. Поэтому и трудятся себе как раньше, выжидая благоприятных условий.

А может, это мода на IPO проходит и реально крутые компании не хотят превращаться в пузыри типа Теслы, чтобы их капитализация зависела от желания левой пятки тысяч «левых» людей? Я даже не знаю.

А что думаете вы — это у нас ситуация так себе или плюсы IPO для бизнеса таки преувеличены и подводных камней там не меньше, чем пользы?