Все о стоимости облигаций на примерах: какие виды бывают и в чем между ними разница

Владимир Сильченко

9 июня 2019

5 870

Шрифт

Приветствую всех, читающих мои обзоры и статьи . Сегодня разговор пойдет о том, что такое цена облигации. Разберу, из чего она складывается, какие факторы на нее влияют и как определить ее движение в будущем.

Оглавление

Что такое цена облигации и от чего она зависит
Виды
Как определить текущую цену
- Формула расчета
Особенности оценки облигаций
Заключение

Что такое цена облигации и от чего она зависит

У долговых бумаг (облигаций) цена может быть разная, а зависит она от того, когда, где и с какими целями они продаются или покупаются.

Например, при первичном размещении ЦБ (ценной бумаги) ее номинальная стоимость может быть одна, но продаваться они будут дешевле, с дисконтом. Стремясь разместить весь выпуск, эмитент просто снижает ее. После размещения бумага попадает на фондовый рынок, там цена облигации формируется под влиянием спроса и предложения.

Она может колебаться ежеминутно и не быть связанной с номинальной ценой, указанной при выпуске — это курсовая стоимость. А номинальная — это та сумма, по которой эмитент обязался выкупить бумагу.

В отличие от акций, исчисляется в процентах к номиналу. Если долговое обязательство дисконтное, то она будет меньше 100%, но если бумага с купонными выплатами, то стоимость выше номинала.

Но главный фактор — это надежность эмитента, который выпустил ЦБ, как он выполняет свои обязательства.

Владельцы облигаций выступают в роли кредиторов тех организаций, чьи бумаги они купили. Это не дает им права вмешиваться в управление, претендовать на часть прибыли в виде дивидендов. В доход идут только постоянные, заранее обусловленные выплаты, сумма, которую можно получить при погашении.

Что такое справедливая цена

Это цена облигации с учетом купонных выплат.

Например, в настоящий момент ставка рефинансирования Центрального Банка РФ составляет 7,75% годовых. Если купонные выплаты ниже этой суммы, то в покупке долговой бумаги нет выгоды, устанавливается дисконт. Но при 10-11% выплат цена будет выше номинальной, благодаря доходам от купонов.

Справедливая цена — это сколько обязательство должно стоить с учетом всех дисконтированных доходов, полученных владельцем.

Как рейтинг влияет на цену облигации

Рейтинги долговых обязательств постоянно публикуются: чем они выше, тем облигация надежнее.

У ЦБ с высоким рейтингом низкая ставка по купону и меньше доходность. Объясняется это просто — рейтинг указывает на надежность эмитента, на то, что он способен выполнить все свои обязательства, риск дефолта минимален или вовсе отсутствует.

Поэтому организациям и компаниям, выпускающим облигации, не нужно привлекать покупателей высокими выплатами по купону или доходностью, их ставка на надежность выполнения обязательств.

Низкий рейтинг облигаций говорит о том, что эмитент может не исполнить свои обязательства выплат по купону или обратному выкупу своих ЦБ. Поэтому высокая доходность – это способ привлечь покупателей, которые готовы рискнуть ради высоких прибылей.

Влияние экономики на цену

При хорошей экономической ситуации в стране большинство эмитентов имеет отличные показатели хозяйственной деятельности, их положение прочное, значит, и бумаги, выпущенные ими, пользуются спросом, цена растет.

Кризисные явления могут подкосить состоятельность как отдельных экономических субъектов, так и целых отраслей. Для рынка облигаций такие тенденции выразятся в том, что эмитент не сможет выполнить обязательства в полном объеме, значит, цена бумаг будет снижаться, а то и вовсе падать.

Почему вы платите больше за облигацию

При покупке облигации на бирже по курсу вы вынуждены будете заплатить больше, чем указано.

Все дело в том, что брокер указывает чистую цену, а покупать приходится за полную. Не нужно забывать — у долговых обязательств есть накопленный купонный доход, который учитывается при переходе бумаг из рук в руки.

Причиной такого положения дел является то, что накопленный доход растет ежедневно. И если бы в торговых операциях указывали полную цену, то стоимостные характеристики облигаций увеличивались ежедневно, без роста доходности.

Использование чистой цены сразу показывает истинную биржевую стоимость бумаги. Но при покупке нужно рассчитывать на грязную.

Виды

Кроме справедливой, есть еще:

номинальная
эмиссионная
выкупная
рыночная.

Номинальная

Это цена выкупа облигации эмитентом, ее разместившим. Неважно, за сколько вы ее купили, в самом начале размещения было объявлено, сколько заплатят за обратный выкуп, именно столько получит владелец ЦБ от эмитента.

Эмиссионная

А это цена, по которой разместили долговое обязательство. Она может быть ниже номинальной, тогда облигация является дисконтной. Может быть выше номинала. Этот тип цены зависит от того, есть выплаты по купонам или они не планируются. Без выплат разместить облигацию по номинальной цене (или выше) невозможно, никто не станет покупать. А при купонах больших размеров можно найти покупателей на бумаги по стоимости выше номинала.

Выкупная

Это цена, по которой эмитент выкупает долговые обязательства раньше срока погашения. Такие возможности часто предусмотрены при эмиссии бумаг или при соблюдении условий. Одним из важнейших бывает выплата премии держателям ЦБ, что, конечно, выгодно инвесторам.

Рыночная

Складывается в ходе рыночных торгов. Зависит от сочетания спроса и предложения. В свою очередь на эти два фактора могут оказывать влияние общее положение дел в экономике, годовой или квартальный отчет эмитента, перспективы, доходность. Даже новости могут повлиять на рыночную стоимость ценных бумаг, в том числе облигаций.

Как определить текущую цену

Текущая стоимость определяется как ожидаемая сумма денежных средств на бумагу к данному моменту времени. Или, говоря простым языком, сколько денег может принести вам облигация здесь и сейчас. Основу составляют купонные выплаты и номинал, который выплатят при погашении.

Формула расчета

Здесь:

C — купонные выплаты
i — рыночная процентная ставка в период t
H — номинальная стоимость облигации
n — число периодов, в течение которых осуществляется выплата купонного дохода.

Приведенная формула позволяет точно определить текущую цену.

Текущая цена также видна в терминале при покупке бумаги, поэтому особой нужды рассчитывать ее самостоятельно нет.

Особенности оценки облигаций

Долговые обязательства бывают разных видов, поэтому для каждого из них существует своя формула расчета.

Во всех формулах значения расшифровываются таким образом:

N — номинал ЦБ
P — рыночная стоимость
g — годовая процентная ставка по купону
C=g × N — годовой доход в процентах по купону
i — ставка доходности к погашению
n — время в годах, оставшееся до даты погашения
^ — знак возведения в степень.

С нулевым купоном

P = N/((1+i) ^n

Это расчет по ставке без учета накопленных процентов, так как их нет. Прибыль здесь приносит дисконт к цене приобретения долгового обязательства. Весь доход владелец получает при окончательном погашении.

С выплатой по купону при погашении

P= (N ×〖(1+g)^n)/〖(1+i)^n

В этом случае проценты выплачиваются вместе с суммой погашения. Владелец получает номинальную стоимость плюс купон.

С фиксированным по купону

P=C × (1- 1/〖(1+ i)〗^n)/i + N/〖(1+ i)〗^n

При таком типе оплачиваются фиксированной суммой, в сроки, определенные при эмиссии обязательства. Плюс владелец получит номинальную стоимость в период погашения облигации.

С плавающим процентом по купону

P= ∑_ (k=1)^n〖C_k/〖(1+i)〗^k + N/〖(1+i)〗^n 〗

Здесь:

C_k — это годовой купонный доход
K — время, исчисляемое в годах, которое осталось до выплат купона.

Купон в данном случае не фиксированное, а переменное число. Его значение определяется в начале периода выплаты, привязывается к определенным факторам, скажем, финансового состояние эмитента или рыночной цены облигации. Владелец получает сумму купона, если дождется периода погашения, то и номинальную цену.

Стоимость бессрочной облигации с периодической выплатой процентов

P = C/i

Суть заключается в периодической выплате процентов, что очень похоже на современную бессрочную ренту. Владелец ЦБ получает прибыль на всем сроке владения, этот доход очень легко рассчитать.

Если же владелец хочет узнать точную стоимость своей бумаги, то нужно добавить к текущему эстимейту накопленный купонный доход.

Это рассчитывается по формуле:

C_t = C ×(1/m-t)

Где:

С — годовой доход по купону в процентах
m — количество платежей по купонам за год
t — время до очередного платежа в годовом исчислении.

Заключение

Сегодня я заглянул на внутреннюю кухню формирования стоимости облигаций. Не нужно пугаться формул, при практическом использовании все эти сложные вычисления быстро запоминаются и легко применяются. Читайте меня чаще, тогда вам даже сложная финансовая информация будет даваться легче. А ссылки на мои статьи в соцсетях помогут другим приобщиться к миру финансов и понять, что это доступно многим.