Что такое опционы Колл (Call) и Пут (Put) и чем они отличаются?

Приветствую вас, уважаемые читатели! Вы тоже не доверяете рекламе? Как это почему?

Да хотя бы потому, что рекламщики не проверяют что они предлагают. Взять хотя бы нашумевший в прошлом году стартап «Webtransfer». Его реклама была повсюду в интернете, а руководство компании давало интервью таким изданиями как Банки.ру и Банкир.ру. Было даже живое интервью на Бизнес.фм! А в итоге это оказался очередной хайп (ну или финансовая пирамида) с многомиллионным бюджетом.

Тоже самое сейчас происходит с бинарными «опционами». Все слышали про них? Моё мнение о них вы знаете. Но сейчас я о другом. Опционы Колл и Пут — биржевые, а не казиношные!

Что это такое?

Опцион в истинном его значении представляет собой право держателякупить или продать биржевой актив (он называется базовым) по заранее оговорённой цене. Эта цена (она называется страйк) действует в течении всего срока до времени экспирации, т.е. того времени, когда option перестаёт действовать. Это может работать как страховка от слишком высокого убытка, если цена на торгуемый актив идёт против интересов инвестора.

Разумеется, любая страховка не бесплатна и опцион – не исключение. Но его стоимость, называемая премией, будучи уплаченной один раз, уже не может вырасти, тогда как убытки способны нарастать как снежный ком.

Ну, хорошо, а что будет в том случае, если цена идёт в сторону, нужную инвестору?

Ничего страшного, владелец актива не обязан закрывать сделку по цене исполнения, он всего лишь имеет на это право. Конечно, в случае получения прибыли, она будет меньше на ту самую премию. А вот продавец опциона обязан (в случае требования покупателя) закрыть сделку в точности по цене исполнения.

Предвижу вопрос: «А не проще ли установить стоп-приказ и не усложнять себе жизнь?». Если вы приобретаете актив и опцион на него как метод хеджирования риска, то возможно, что установка стоп-приказа может быть и проще, и то не всегда. Но основной источник прибыли при работе с деривативами как раз не связан с торговлей самим базовым инструментом. К этому мы ещё вернёмся.

Виды опционов

Итак, опцион даёт его владельцу право купить или продать базовый актив по фиксированной цене. Контракт на покупку актива называется Колл (Call) опционом. На продажу называется Пут (Put). В зависимости от базового инструмента, различают несколько видов:

• Фондовые (при торговле ценными бумагами)
• Валютные (при торговле валютами)
• Товарные (при торговле биржевым товаром)
• Процентные (на величину учётной ставки)

Кроме того, они имеют отличия по времени и цене исполнения:

• Американский – исполнение возможно в любой момент с покупки и до экспирации.
• Европейский – с исполнением только в день экспирации.
• Бермудский – исполнение в день экспирации и ещё в один, согласованный сторонами день.
• Азиатский – один из двух вариантов:

1. Страйк не известен на момент покупки и определяется как средняя, максимальная или минимальная цена базового актива за время действия опциона.
2. Страйк известен на момент покупки, а в момент его исполнения для оценки прибыли или убытка вместо текущей (спот) цены базового инструмента используется его средняя стоимость за срок жизни опциона.

Азиатские опционы достаточно популярны у начинающих инвесторов, не располагающих большими суммами. В первом случае неопределённость цены страйк компенсируется более низким значением премии по сравнению с американским, европейским и бермудским разновидностями. Во втором случае использование средней цены вместо спотовой на момент экспирации уменьшает дисперсию прибылей и убытков, что облегчает риск-менеджмент.

Механизм работы и как ими торговать

Посмотрим на графики Коллов и Путов с точек зрения покупателя и продавца.

Предположим, покупатель приобрёл Call за 10 единиц национальной валюты. Согласно условиям контракта, он может купить 1 лот базового инструмента за 100 единиц в течение срока действия контракта. При этом если цена актива составляет менее 110 единиц, настанет убыток, ограниченный стоимостью контракта. При цене актива 110 единиц он выходит в безубыток, а при более высокой цене он уже имеет прибыль.

Результат исполнения опциона для покупателя равен х- (100+10), где х – цена базового актива на момент исполнения ЦБ. Наоборот, продавец заинтересован в цене базы ниже 110 единиц, т.к. в противном случае он несёт тем больший убыток, чем выше стоимость инструмента. Однако, если она окажется ниже 100 единиц, для владельца контракта предпочтительнее отказаться от его исполнения, чтобы ограничить убыток величиной премии.

С путами всё обстоит ровно наоборот:

Допустим, покупатель имеет пут, дающий ему право продать 1 лот базового актива по цене 100 единиц валюты. Стоимость контракта – 10 единиц. Отсюда видно, что результат исполнения вычисляется по формуле (100-10) -х, где х – цена актива на момент истечения ценной бумаги.

Т.е. покупатель может выйти в безубыток при цене в 90 единиц. При более низкой цене он получает прибыль. Если стоимость превысит 100 единиц, то выгоднее отказаться от исполнения контракта, ограничив свой убыток величиной премии.

С точки зрения риск-менеджмента, такой подход мало чем отличается от установки стоп-приказа. На самом деле, разница заключается в двух вещах:

• Стоп-приказ может не сработать, а премия опционного котракта уплачивается всегда.
• В случае наступления убытка, размер потерь ограничен премией, тогда как исполнение стоп-приказа может не произойти из-за низкой ликвидности.

Теперь рассмотрим пример Пута на валюту с совершенно иной позиции.

01.03.2016 г. доллар стоил 74 руб. Путна доллар с исполнением в июне 2016 г. и страйком 65 руб. стоил 430 пунктов.

28.04.2016 г., когда доллар стоил 64 руб, этот же опционный контракт вырос до 2100 пунктов. Таким образом, прибыль в случае продажи бумаги составила бы 388%.

Получается, что торговля опционами может быть намного прибыльнее, чем их применение для хеджирования торговых рисков!

Заключение

Рассмотренные виды не имеют ничего общего с так называемыми «бинарными опционами», в основе которых находятся обыкновенные букмекерские ставки на то или иное изменение цены актива. В случае проигрыша на БО инвестор (правильнее называть его игроком) теряет всю ставку, тогда как покупатель биржевого опциона теряет лишь незначительную часть суммы сделки.

В этой статье я не ставил задачу ознакомить вас со стратегиями торговли опционами, т.к. это отдельная обширная тема. Но мы можем её рассмотреть, если вы, уважаемые читатели, выскажете такое пожелание. Подписывайтесь на новости моего блога и задавайте вопросы!